寄予厚望的“金九银十”变为沉沙折戟的“铜九铁十”。钢材期货经过九月份下跌后，横盘整理仅七个交易日，在十月中旬又开始了继续大幅杀跌的格局。一个月半月左右的时间中，期钢下跌幅度超过了1000元，跌幅超20%。虽然期钢短期反弹力度较大，但市场悲观情绪并没有多大缓解。此轮大幅调整的原因是什么？有什么特点？期钢的反弹能否延续，走势如何？笔者试做一番分析，仅供参考。

矿石价格大幅下行是期钢深调的导火索。随着低温管钢价下跌，矿石逐渐开始补跌。到10月中旬，现货铁矿石价格跌至150美元/吨，而四季度协议价却高于175美元/吨，钢厂难以承受和接受如此高的成本。鉴于A333GR6低温管现货价格的下跌，10月19日，三大矿山之一的淡水河谷决定由之前的Q-1定价原则改为Q，即四季度合同参考10、11、12三个月的及时现货指数，铁矿石逼近全现货定价，矿石现货价格再度下跌。港口库存高企，以及矿山的陆续到货，询盘稀少，也加大了矿石下跌动力。新交所掉期合约大幅调整，也体现了这些利空因素的影响。

钢厂大幅下调A333GR6低温管出厂价对期钢调整推波助澜。随着钢价重心逐步下移，出厂价与市场价格倒挂严重，钢厂选择下调价格既是顺势，又是迫不得已。以国内主要钢厂的11月份出厂价为例，明调、暗降相累计，降价幅度在300-600元/吨，下调幅度之大，令人乍舌。这进一步带动现货价格下行，期货市场再下一城。

股市继续寻底，对期钢是雪上加霜。估值和盈利的戴维斯双杀使得市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应还在继续，并且还没有看到能使其改观的因素出现。虽然，a股短期反弹，并且从长期来看，投资价值进一步凸显，汇金的增持给以很好的说明，但宏观经济基本面依然面临很多不确定性因素，加上新股密集上市“抽血”，市场悲观预期难以消散。

此轮期钢下跌的特点可以归纳为：成交、持仓急剧放大；钢材期货领跌期货品种；远期合约升水，且跌幅小于近期合约。随着市场悲观心态暂时达成一致，主力合约的成交量从前期40多万手迅速放大至150万手左右，成交扩大了近3倍。持仓由前期的30多万手升至近60万手，随着持仓和成交量的增加，期螺的涨跌幅度迅速扩大，期现倒挂扩大，期货贴水严重。在主力合约转换时期，可积极关注远近合约间的套利机会。同时，远期合约的升水或从一定程度上表明，后期的市场可能不会比现在差很多。

反弹能否延续？后期应该关注那些因素？笔者认为，其一，全球金融市场是否已经消化了对欧债危机、全球经济放缓的担忧？危机会不会加